大盘股是否会其后居上？吴梦菲 反差

行情的回荡老是先于投资者的预期。9月24日至12月13日，A股行情大逆转，逾500家公司股价翻倍，70余家公司股价涨幅超2倍，其中不乏强大的小市值、廉价的公司。但是，本周以来，高位股大面积落潮，千里寂已久的大盘股、消耗股蠕蠕而动。2024年行将收官，中小盘股强势行情能否无间至来岁，大盘股是否会其后居上？

中小市值公司证据活跃

9月24日以前，由于商场厚谊低迷，红利股因抗跌属性强而受到投资者嗜好。之后，在一揽子增量计谋刺激之下，场外资金纷繁涌入商场，A股成交额快速放大，商场活跃度大幅普及。此前廉价、滞涨的中小市值公司被“周转”，商场立场出现180度的大回荡。

证券时报·数据宝将本年行情分离为两段，包括2月5日至9月23日（区间1）、9月24日至12月13日（区间2，或称本轮行情）。区间1中，大盘股证据抗跌，小盘股则证据欠安，其中深证中小盘指数区间内下降0.43%，万得大盘股指数上升0.77%；区间2则出现立场切换，深证中小盘指数区间内涨幅接近33%，而万得大盘股指数涨幅不及23%。

从个股来看，以行情启动前9月23日的市值统计，本轮行情中，市值越低的公司，股价证据越活跃；大市值公司股价证据相对逊色。具体来看，市值低于20亿元的公司，本轮行情平均涨幅近75%，20亿元至30亿元、30亿元至50亿元的公司，本轮行情平均涨幅均超越50%；市值超越500亿元的公司，平均涨幅最低，不到24%。

与此同期，小市值公司在本轮行情中换手率更高，20亿元以下公司平均日均换手率接近7%，500亿元公司的平均日均换手率不及1.5%。

本轮行情强势股共性昭彰

统计显现，本轮行情中，机构股、红利股证据平平。比如，区间1翻倍股的公募基金合手股比例（2023年末）中位数超越2%；区间2翻倍股的公募基金合手股比例（2024年二季末）中位数0.57%。范围2月2日，区间1翻倍股近12个月股息率中位数1.4%以上；区间2翻倍股低于0.6%。

数据宝统计区间2不同涨跌幅的上市公司，分别从机构合手股、杠杆资金、估值、股息率、行情、成长性等六大维度进行空洞对比分析，归纳本轮行情强势股具备较为昭彰的共性。

维度一：机构合手股比例低。以范围2024年三季度末的公募基金合手股比例来看，本轮行情涨幅较大的公司机构合手股比例较低，其中涨幅超越50%的公司，公募基金平均合手股比例低于3%；涨幅超越100%的公司，公募基金平均合手股比例更低。而下降10%以内的公司，公募基金平均合手股6.72%，远超上升公司的合手股比例。

维度二：杠杆资金无风作浪。以12月13日与9月24日的融资余额对比，本轮行情涨幅位于70%至100%的公司，融资资金平均加仓270%以上；涨幅超越100%的公司，插入系列融资资金平均加仓超越660%。而跌幅10%至30%的公司，融资资金平均加仓仅有23%把握。

维度三：股息率偏低。以12月13日的股价筹算滚动股息率，本轮行情涨幅超100%的公司，平均股息率仅有0.86%；涨幅超300%的公司，平均股息率不及0.5%。而下降10%以内的公司，平均股息率接近3%。

维度四：估值较高。本轮行情涨幅超越100%的公司，平均市盈率（行情启动前的9月23日，剔除负数和极值）超越57倍；涨幅30%以内的公司，平均市盈率36倍把握。低估值股票在本轮行情中也并未有很好证据，跌幅10%以内的公司，平均市盈率仅有22倍把握。

维度五：前期涨幅较低。本轮行情强势股在此前的证据均较为一般，涨幅超越100%的公司，在区间1的平均跌幅位于6%以上；涨幅超越30%的公司，在区间1的平均跌幅超越10%。而此前证据较好的个股，在本轮行情举座证据欠安。比如本轮行情下降10%以上的公司，在区间1的平均涨幅超越80%；下降10%以内的，在区间1的平均涨幅超越25%。

维度六：炒作异日事迹。从历史数据来看，范围2023年，本轮行情强势股以前3年净利润复合增速相对一般。但从异日事迹来看，本轮行情强势股获机构看好。比如，本轮行情涨幅超100%的公司，机构一致展望2024年净利润增幅平均值有望超66%；涨幅位于30%以内的公司，机构一致展望2024年净利润增幅平均值在40%把握；下降30%至50%的公司，机构一致展望2024年净利润增幅平均值低于10%。

游资主导小盘股行情

历史教会显现，投资者结构对商场立场有影响，一般当公募基金、保障及待业金、外资等偏价值、偏好中遥远肃肃投资的机构在A股商场具备更高的边缘订价权技能，大盘股时时有较好的逾额收益；当个东谈主投资者以及换手率相对较高的投资机组成为A股增量资金的主要开端技能，小盘立场较概况率会更具优势。

举例，2016年深港通全面开放，外资大举投入A股，带动大金融、大消耗股活跃，上证50指数、沪深300指数于2017年迎来大涨，两大指数涨幅均超越20%，远超同期上证指数6.56%的涨幅；2019年至2021年，机构资金主导行情，以“茅指数”“宁组合”为代表的两大基金重仓股组合证据强势，“宁组合”更是连涨3年。

自2022年以来，游资又从头占据优势，据民生证券究诘院统计，2023年以来，游资在龙虎榜的成交额占一起A股龙虎榜的比重，已处于历史极高点位置，且仍在不停革命高。

有业内东谈主士流露，游资“审好意思”与机构充足不同，其偏好“小、新、低”（小盘、新办法、廉价），机构更垂青公司的基本面。

中泰证券指出，2018年以来的绝大多数时分段里机构订价权强于游资，但仍存在一些时分段里，游资订价权强于机构的情况。举例：2021年3月到4月，2022年7月到11月，2023年1月到4月、7月到10月。2024年8月底于今，非机构资金的边缘主导力量运行增强。从廉价股指数和沪深300指数的净值证据以及成交情况不错看出，廉价股指数活跃度快速拉升，尤其是在9月底之后廉价股指数相对沪深300指数的净值及成交情况已超越或接近2015年高位。

高溢价下警惕立场切换

在商场立场提拔的配景下，中小盘行情能合手续多久？

在近3个月的时分里，部分中小市值公司股价一飞冲天。但是，月满则亏，水满则溢。这些公司的估值已严重偏离行业平均水平。

据数据宝统计，本轮行情股价翻倍的公司中，有189家公司市盈率为负数，其余300家公司中，市盈率超越所属行业市盈率的公司数目占比高达85%，其中超行业市盈率100%的公司数目占比超越55%。

从溢价幅度来看，股价翻倍公司市盈率较行业市盈率溢价率中位数近1.2倍，涨幅30%至50%的公司市盈率溢价率中位数22.88%；涨幅低于30%的公司市盈率相对行业呈现折价。

东吴证券以为，短期内小盘股的溢价照旧充分演绎，2025年将从估值驱动转向事迹驱动，大盘立场或有相对优势。巨丰投顾以为，在宏不雅预期合手续向好的强盛股东下，资金流向正缓缓发生回荡，增合手中枢钞票有望成为商场主流资金竖立的主基调，这一趋势性回荡也或将促成短期内商场立场的首要转向。

中金公司以为，短期来看，产业趋势、宏不雅及流动性环境、老本商场诞生地点、估值及拥堵度对比等身分仍成心于小盘立场演绎，但近期陪同来回拥堵度上行等边缘变化，对小盘立场带来影响。中期维度下，若基本面缓缓筑底回升，比价效应趋近极值，可能会发生大小立场切换。在计谋发力情形下，2025年成气回升产业有望逐步加多，部分龙头个股可能当先受益，大盘立场或先有阶段性证据。

值得防御的是，12月16日以来，商场又有新的信号，大消耗以及大市值股大幅跑赢大盘，廉价股及小盘股则出现回撤，部分高位股致使大幅下降，日出东方、大千生态、粤桂股份等11月承接涨停的个股，近期股价均出现了大幅回调。

华金证券流露，年底出现大小盘立场切换并不常见，2010年以来，于11月或12月发生立场切换的仅有3次。年底若出现大小盘立场切换，中枢驱上路分是计谋和流动性。不外，年底出现成长、价值切换较常见。2005年以来共有5次成长切换价值、5次价值切换成长，于11月或12月发生立场切换的出现5次。影响成长价值立场切换的主要身分是计谋和外部事件、产业催化、流动性。

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