参考音书网3月24日报说念天下报业辛迪加网站3月19日刊登题为《好意思元会赓续下降吗？》的著作皮皮娘，作家是高盛钞票管制公司前董事长吉姆·奥尼尔。全文摘编如下：

尽管我已不再每天齐投身于金融市集，但我从未健无私方早年动作经济学家在金融行业职责时所学到的一些要道训诲：判断格外比正确容易得多。

比如2025年很早出现的一个大随机。旧年底，在唐纳德·特朗普获取好意思国大选后，好意思元稳步增值，响应出东说念主们多量预期好意思国经济增长将相对建壮、好意思国会推出更多财政刺激设施，且新的或加征的好意思国关税将进一步推高好意思元。事实巧合相背，好意思元一直在大幅贬值。

我很早就学到的另一个训诲是，辩论到外汇市集的领域和深度，对压倒性的共鸣意见抓怀疑魄力是值得的。频繁情况下，事实会讲明共鸣远景中的某些要素极端值得怀疑。举例，如斯多的东说念主预测好意思国的关税将有益于好意思元，不太可能对好意思国经济形成过度结巴，尽管他们同期认为关税对好意思国骤然者有净负面影响，我以为这很奇怪。

此外，与特朗普关联最雅致的一些经济照应人曾公开谈到，其他国度的货币需要走强。这便是为什么他们一直在试图股东终了新版块的《广场公约》皮皮娘，其时日本和德国本心本国货币对好意思元增值，以安抚好意思国。所谓的海湖庄园公约便是念念起到相似的作用。

特朗普政府眷注的是好意思国制造业和它我方界说的竞争力，而这两者齐莫得为预期好意思元抓续走强的远景提供些许依据。没错，频繁用来反驳的不雅点是，关税是有必要的，因为辩论到“例外”的好意思国经济领有深厚且流动性强的金融市集以及顶端时候，在安全事务方面瓦解阑珊，而况在举座经济增长方面优于其他国度，无法抵制好意思元赓续走强。

要是2025年好意思元的相对疲软只是是一次调整，那么这些流行的论点可能会再次出现，并股东好意思元再次走强。然则，存在一些周期性、结构性，以致是系统性的要素，大约会使好意思元更有可能赓续走弱。

在周期性方面，近期的高频数据显现好意思国经济短期内将瓦解疲软，备受眷注的亚特兰大联邦储备银行的国内分娩总值(GDP)模子GDPNow预测，本年一季度好意思国经济将出现负增长。这毫不是独一的教授信号。最新的好意思国企业和骤然者信心拜谒也令东说念主担忧。

此外，即使是金融行业除外的东说念主也对将来的通胀感到越来越不安。密歇根大学最新的五年通胀预期拜谒显现，好意思国东说念主预测好意思国的通胀率将升至3.9%，这是三十多年来的最高水平。

越来越多的驳斥东说念主士初始有计划好意思国的滞胀问题。而且，由于特朗普的翻云覆雨和咄咄逼东说念主，其他国度也不会只是旁不雅。很多国度的策略制定者(尤其是欧洲国度，但也包括中国)意识到必须作念出改革，减少本国经济对好意思国的依赖。

上述事态发展不错解释好意思元为什么最近鄙人跌。但除了可能出现好意思元“周期性”下降之外，还有一个更根蒂的结构性问题。要是特朗普坚抓加征关税，而且这些关税照实推高了好意思国的通胀，在实体经济中产生连锁效应，那么好意思元的长期平衡价值可能会低于正本可能达到的水平。这也将导致好意思元价值调整——要是特朗普赓续按照现时的作念法行事，可能会是一个极端大的调整。

这就把咱们带到了系统性层面。长期以来皮皮娘，学术界一直在争论好意思元为何能抓续走强这样长时期。一些东说念主认为，好意思元的价值与好意思国动作安全保险者和二战后多边机构中主导者的扮装密切有关。要是好意思国现时毁灭演出这些扮装，其他国度将不得不为我方挺身而出，好意思元据理力求的主导地位可能终于将走向非常。（编译胡雪）