Incrementum的惩处结伴东说念主RonnieStoeferle暗意皮皮娘，尽管近几周的横盘走势可能让黄金多头感到有些垂死，但黄金涨势仍有遍及接济，金价尚未接近见顶。

Stoeferle写说念：“+28.1%、+27.2%和+28.3%，这是本年前9个月区别以好意思元、欧元和瑞士法郎计价的黄金的令东说念主印象深远的发扬。”“+42.3%、+35.0%和+31.1%，这是放胆9月底的更令东说念主印象深远的同比发扬。”

“接头到这些数据，问题当但是然地出现了：金价是否仍是触顶，概况致使像上世纪80年代初那样存在泡沫，是否行将出现大幅回调？”

Stoeferle暗意，他不深信情况是这么的，有令东说念主信服的情理阐扬金价本体上并莫得被高估。

1、领先，尽管黄金在现货阛阓上的交游价钱高于每盎司2675好意思元，但经通胀要素调停后，金价仍未达到历史高点。

他写说念：“自2023年12月以好意思元计价和2023年10月以欧元计价以来，金价一直在追赶一个又一个历史高点。”“目下很难思象金价在近四年的时间里几次未能冲突2000好意思元大关，随后在不到六个月的时间里高潮了30%以上，逾越了2600好意思元。但历程通胀调停后，月末金价仍低于1980年1月创下的2646好意思元的记载水平，不外仅仅略低。因此，牵记刻下地球上的空气可能仍是很冷落是莫得凭据的。”

金价可能进一步高潮的另一个积极迹象是，目下的涨势比上世纪70年代末要踏实和握续得多。

图：步地金价（黄线）和经好意思国CPI调停后金价（蓝线）

Stoeferle指出：“还应该指出的是，算计通胀的智力在往常40多年里发生了重要变化。凭据上世纪70年代使用的算计智力，随后40多年的通胀将大大高于目下敷陈的水平，黄金经通胀调停后的历史高点也将如斯。珍视算计CPI的好意思国劳工统计局列出了自1980年以来的三次主要通胀修正，以及无数次较小的调停。”

2、接济金价涨势的第二个要害要素是，对黄金的需求仍然很高

他指出：“在央行中，固然亚洲大国在2024年第二季度赫然放缓了蕴蓄的门径，但印度不异赫然地加速了。”“在2024年第二季度，印度增多了18.7吨黄金储备，仅略低于波兰。2024年第一季度，印度的购买量仅稍许减少。因此，印度银行在短短半年时间内增多了4.6%的黄金储备。”

Stoeferle称，在2022年严重下滑之后，2023年场外黄金交游量增长了8倍，这一风光“令东说念主惊骇”。他说：“到2024年为止，这一趋势还在不竭。”“与2023年上半年比拟，2024年上半年的场社交游增长了近60%，这远远弥补了2024年第二季度黄金需求下落的6%。这是自2000年天下黄金协会（WGC）驱动记录数据以来第二季度的最高值，亦然近25年来上半年的最高值。”

Stoeferle暗意，央行的黄金储备亦然一个国度经济重要性的体现。他写说念：“举例，波兰央行（NBP）目下所有领有420吨黄金储备，比英国还多。”“在欧洲，经济（实力）天公说念日益从西方转向东方。”

波兰是欧洲增长最快的经济体之一，Stoeferle称，波兰央行主席AdamGlapinski但愿波兰的黄金占到货币储备的20%。他说：“目下的数字是14.9%，而在2020年底，这个数字致使还不到10%。”“Glapinski给出的遍及购金的情理不言自明：‘咱们的买卖伙伴和投资者齐不会怀疑咱们的信誉和偿付智力，即使在咱们周围发生了戏剧性的情况。’”

Stoeferle强调说：“换句话说，在严重危机时间，即最重要的时候，黄金致使媲好意思元和欧元等主要法定货币更可靠，确保了偿付智力。”

3、不竭接济金价的第三个要害要素是利率下落，这有助于提振金价

他写说念：“9月18日周三，等于那一天。在强烈的测度中，好意思联储自2019年7月底以来初次降息，最终出东说念主料思地下调了50个基点。毕竟，好意思联储上一次降息50个基点是在2001年1月和2007年9月，其时恰恰经济悠扬。”

他暗意，目下的降息周期应该会再次提振金价。他说：“千禧年以来的三次降息齐是如斯。”“在21世纪初，在互联网泡沫闹翻后的降息周期中，金价从270好意思元高潮至420好意思元摆布，涨幅近60%。在2007/2008年大众金融危机后的降息岁月里，金价从660好意思元摆布飙升至1600好意思元摆布，涨幅逾越140%。”

他补充说：“在2019/2020年的降息阶段，好意思国经济放缓、买卖争端以及紧随后来的疫情导致金价高潮逾越三分之一，从1400好意思元高潮至1900好意思元摆布。”

图：金价（黄线）和联邦基金利率（蓝线）

4、看似矛盾的是，接济金价握续高潮的第四个要素是需求疲弱，尤其是个东说念主和办事投资者

Stoeferle写说念：“个东说念主和办事投资者的黄金需求仍然很是低迷，尤其是在北好意思和欧洲。”“好意思国银行在2023年对投资看守人进行的一项访问发现，71%的东说念主在投资组合中投资黄金不逾越1%，另有27%的东说念主投资1%至5%。大众ETF握仓的进展也反馈了投资黄金的严重不及，尤其是在北好意思和欧洲。”

他补充说，大众ETF几个月才出现资金流入，“总量为3200吨，与疫情爆发前约莫交流，但远低于2020年10月疫情时间和2022年3月乌克兰干戈爆发后不久略低于4000吨的峰值。”

Stoeferle称：“尽管近几个季度亚洲ETF需求每个月齐略有上升，但欧洲ETF握有量直到5月才将永远亏欠扳回正数区间。”“但在9月份，资金外流再次占据主导地位。在好意思国，9月份ETF握有量连续第三个月增多，此前几个季度资格了过山车之旅，净流出占主导地位。因此，ETF握有量还有很长的路要走。”

他补充称：“鉴于最近几个季度的金价走势，若是凭据2005年以来的历史辩论性来算计，北好意思和欧洲的ETF握有量将从略高于3200吨增至近6000吨，这是料思之中的。”“因此，这一需求领域仍有很大的改善空间，突出是西欧投资者时常是顺周期的。”

Stoeferle暗意，西方投资者似乎已拒却了投入黄金派对的邀请，至少一驱动是这么。他说：“既然派对的势头正在增强，他们不思承认我方是扫兴的东说念主。”“因此，他们只可在派对仍是欣欣向荣的时候来投入，并且‘入场费’要高得多。”

5、金价有高潮空间的第五个亦然临了一个原因是刻下的地缘政事环境，它莫得清楚出很快就会降温的迹象

他指出：“乌克兰的干戈目下仍是握续了两年半多，由于以色列大规模要紧真主党以及入侵黎巴嫩，中东步地在9月底进一步加重。”“发生重要冲突的危急仍然像达摩克利斯之剑一样悬在这两个冲突地区上空。”

他暗意，不休恶化的地缘政事步地正反馈在央行的金钱欠债表上。他说：“自2009年以来，列国央行遍及购金，金价不休高潮，导致这种贵金属在大众外洋储备中所占的份额不休上升，对法定货币组成了毁伤。”本年黄金的地位将逾越欧元。“这意味着黄金目下在列国央行的储备金钱中名挨次二。”

他补充说：“尽管好意思元在外汇储备中的比例目下仍是远远低于60%，但好意思元仍然是无可争议地处于第一位。”“2015年，天下储备货币仍占外汇储备的三分之二。”

Stoeferle还指出，10月22日至24日在俄罗斯喀山举行的金砖国度峰会可能会标明“隔离好意思元的举动是否会赢得进一步的能源，以及黄金看成一种中性储备金钱是否会赢得极端的地缘政事驱动的需求提振。”

他暗意：“接头到天下黄金协会（WGC）6月份发布的《2024年央行黄金储备访问》的效能，这一发展态势并不令东说念主不测。”“66%领受访问的央行暗意，他们展望五年内黄金在总货币储备中的份额将略有上升，而2022年这一数字仅为46%。展望黄金的作用将稍许或赫然松开的央行比例已从24%降至13%。目下莫得一家央行展望，将来一年央行的黄金握有量会下落。81%的央行展望黄金握有量会高潮，而2021年，这一数字仅为52%。”

Stoeferle还强调了央行握有黄金的情理。他指出：“值得珍摄的是，地缘政事要素，至少从这项访问来看，与黄金看成央行储备金钱的重要性比拟，险些足够不足轻重。”“对制裁的担忧险些不异微不及说念。相背，对冲通胀、黄金在危机时间的发扬、缺少背信风险以及黄金的高流动性是支握黄金的最要害原因。”

他指出：“但是，凭据《央行黄金储备访问》，不雅察列国央行最近几个季度的黄金需求，并不行说明地缘政事考量和对冲制裁的相对不重要。”“乌克兰干戈爆发前的季度购金平均为118吨，而干戈爆发后平均为279吨，两者之间的差距真是太大了。最终，行动比讲话更重要。”

图：大众央行购金吨数（黄色指净买入，蓝色指净售出）（绿色虚线指俄乌干戈爆发前平均118吨，红色虚线指俄乌干戈爆发后平均279吨）

Stoeferle称：“放胆10月10日，黄金的懦弱与谋略指数为61，刚好在谋略区间除外。”“鉴于往常12个月的大幅涨势，因此不行排斥出现赫然回调的可能性。但是，有好多基本面原因让咱们深信，即使金价碰到费劲，也将不竭高潮。”

他讲究说念：“9月底金价刚刚逾越2600好意思元，金价仍是达到了咱们的Incrementum金价预测模子对2024年的年终预测。”“接头到经济和地缘政事情景的进一步恶化，该模子到2030年底略高于4800好意思元的倡导价钱将被视为保守预测。在这种布景下，即使是客岁大幅高潮的黄金，也仍然很低廉。”

本文源自：金融界皮皮娘